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民生证券股份有限公司李阳近期对东方雨虹进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评：收入表现超预期，从开工端走向全产业链》，本报告对东方雨虹给出买入评级，当前股价为29.67元。

东方雨虹(002271)
公司披露2023年一季报：23Q1实现营收74.95亿元，同比+18.80%，去年同期收入基数较高（22Q1yoy+17.31%），归母净利3.86亿元，同比+21.53%，扣非后归母净利3.24亿元，同比+9.33%。23Q1毛利率28.66%，同比+0.38pct，环比+3.11pct，净利率5.03%，同比+0.11pct，环比-1.12pct。
成本费用方面，沥青价格去年末有所回落，22Q4、23Q1活跃合约沥青期货结算均价分别为3676元、3779元/吨，同比分别+19%、+4%，可见23Q1成本同比仍有压力但幅度放缓，结合冬储及时，23Q1综合毛利率实现28.66%，同比+0.38pct，此外零售收入占比提高亦有贡献。23Q1销售费用率10.02%，同比+0.8pct，管理费用率7.42%，同比+0.39pct，财务费用率0.44%，同比-0.09pct，研发费用率1.45%，同比-0.12pct。
现金流方面，23Q1收现比1.10相对稳定（21Q1、22Q1为1.09、1.09）。期末应收账款及票据122.28亿元，同比+11.56%；应收账款周转天数为136.18天（21Q1、22Q1为112.97、130.64天）；期末其他应收款36.92亿元，期初21.44亿元，增长72.21%，主因支付保证金所致。货币资金由年初的105.39亿元减少至50.52亿元，主因规模增长带来经营性支出增加、偿还银行借款（期末短期借款41.67亿，比期初缩减20.87亿）。23Q1信用减值损失-2.0亿元（21Q1、22Q1分别为-2.97、-1.71亿元）。经营活动现金流量净额-38.06亿元（21Q1、22Q1分别为-23.72、-47.84亿元）。
渠道结构方面，公司在工程业务上坚持合伙人优先，持续赋能合伙人发展，全面升级合伙人机制。C端零售上发展经销商超过4000家，分销网点16万余个，分销门头近4万家，并与万余装饰公司建立合作，“虹哥汇”数量超过200万人。建涂零售实现1600家经销商合伙人，终端销售网点达到18000家，合作家装公司头部200个、区域4000多个，建立1400多家专卖店。专卖店渠道布局多品类多档位产品体系，配套防水、铺贴、美缝和维修服务，使消费选择多样化。此外，公司修缮集团全国布局500余家门店，雨虹到家联手京东居家合作线下门店及供应链，共建家装建材线上/下全渠道；砂粉下设下华砂、壁安两大品牌，努力布局300公里供应半径；虹昇与晶澳、中国电力、固德威等均开展互补合作，并成功试产自研光伏胶膜，继续向上游延展。
投资建议：考虑地产回暖及防水新规实施，我们预计2023-25年归母净利约39.97、47.99、55.00亿元，当前市值对应动态PE分别为19x、16x、14x，维持“推荐”评级。
风险提示：地产政策变动不及预期；原材料价格波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券陶昕媛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.5%，其预测2023年度归属净利润为盈利39.96亿，根据现价换算的预测PE为18.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级26家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为42.82。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东方雨虹（002271）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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