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最近在大热综艺乘风2023中，多位姐姐的口播中出现了上海贵酒最酒的名字，贾静雯一句“小龙虾配最酒,快乐跟我一起走”更是一度冲上微博热搜，使用了“钞”能力的上海贵酒一下子进入了吃瓜群众视野。但问题来了，这上海贵酒和贵州贵酒让人傻傻分不清楚不说，上海贵酒的业绩成色也充满了瑕疵。

从合作浙江卫视综艺《中国好声音》，到登上芒果综艺浪姐4，上海贵酒在广告投入上从不手软，仅2022年，上海贵酒的推广宣传费就高达2.2亿元，同比大增约330%。到了23年一季度，亮相浪姐4的上海贵酒营销支出继续猛增至1.698亿，相对2022年一季度9068万的销售费用，增加了近90%。

可惜，上海贵酒的业绩却没有跟着同步大增，烧钱式营销反而抬高了企业债务，侵蚀了企业利润。截止2022年底，上海贵酒上市平台岩石股份负债总额8.89亿元，同比大增80.44%。业绩上增收不增利，归属净利润3724.4万元，同比下滑39.86%。

从营收规模来看，岩石股份直到2022年才堪堪过了十亿，其中白酒业务的规模甚至还不到9亿元，在A股20家白酒上市企业中排名倒数第三，仅优于天佑德酒和ST皇台。

而在产能方面，上海贵酒更是惨不忍睹。都说5000吨是酱酒企业“生存门槛”，2万吨是“主流酱酒企业”进入门槛，5万吨是“一线酱酒企业”门槛。然而上海贵酒的酱酒产能主要来自贵州高酱酒业公司，规划产能为1500吨，实际产能为1600吨。产能不够的地方，上海贵酒还要靠外购基酒或者贴牌生产，“以满足市场需求”。年报显示，除了酱香酒，岩石股份2022年浓香酒、果酒、其他酒全部依靠外采，而酱酒外采量也超1200吨，对比公司整体的生产量和销量，2022年上海贵酒的自产率仅有13.76%。

此外，产能的不足也直接拉低了企业的净资产规模，年收入超10亿的岩石股份，净资产仅6.7亿，在A股20家白酒企业中排名倒数第一。

产能不足怎么办，当然是扩产。在近期举行的2022年度业绩说明会上，岩石股份高管表示，“现高酱酒厂正在落实工厂填平补齐，积极推进年产3000吨技改扩产工作。”而3000吨的产能提升在白酒行业只能算是“弟弟”，按照中国酒业协会公布的数据，2022年各白酒企业共宣布了近50个扩产项目，涉及资金不少于2000亿元，扩充产能百万吨。这就意味着，酒企平均产能扩张计划在2万吨以上，投入资金在40亿以上，远高于岩石股份的扩产水平。

跟同行比“拉胯”，跟自己比更加“难为情”。2022年，岩石股份在高酱酒业技改项目的投资约0.9亿元，还不到营销费用的一半。而和少得可怜的扩产投入相比，岩石股份的研发投入更是直接“归零”。历年年报显示，岩石股份自上市以来研发费用支出一直为0，直到2023年一季度，岩石股份才产生了48.08万的研发费用，在总营收占比0.12%。对比来看，2022年，除岩石股份外，其他18家白酒上市企业（皇台未公开）的研发投入费用共计约13.57亿元，同比增长31%。

重营销轻产能无研发下，自喻“酱酒第二股”的上海贵酒能走多远呢？（内容来源|商业华观）

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